À l'approche du milieu des années 2020, l'une des principales questions que se posent les investisseurs est de savoir si les marchés boursiers peuvent poursuivre leur progression après deux années fastes. Nous croyons que les marchés peuvent continuer à bien performer en 2025 et nous prévoyons que plusieurs thèmes et secteurs clés continueront de stimuler cette performance, notamment :
- Intelligence artificielle
- Électrification
- Délocalisation
- Force du consommateur
- Médicaments contre l'obésité
- Données financières
Les retours ne semblent pas étirés.
Une des raisons pour lesquelles nous pensons que les marchés peuvent continuer à bien performer en 2025 est que le rendement sur 3 ans du marché ne semble pas excessif. À la fin de novembre 2024, le rendement annualisé sur 3 ans du S&P 500 était de 9,7 %¹. Ce chiffre est proche de la limite inférieure de la fourchette observée pour le marché depuis la crise financière, tandis que le rendement glissant sur 3 ans dépasse généralement les 20 %¹.
Rendements glissants sur 3 ans du S&P 500
Par ailleurs, les prévisions consensuelles des analystes tablent sur un S&P 500 atteignant 6 600 points en 2025, ce qui représenterait une hausse de 9,4 % par rapport au niveau de fin novembre 2024, tandis que la croissance des bénéfices devrait s’établir à 12,2 %.¹
Pour 2025, nous prévoyons une poursuite de l'élargissement du marché. Les performances des trois dernières années ont été dominées par les sept géants technologiques à très forte capitalisation, qui ont surperformé les indices pondérés par la capitalisation boursière par rapport aux indices à pondération égale.¹ Nous estimons que cette tendance a atteint son apogée à la mi-2024 et nous avons récemment constaté une surperformance d'un plus large éventail d'actions, notamment les moyennes capitalisations, en particulier à la suite des résultats des élections américaines de novembre. Bien que nous restions optimistes quant au secteur technologique, cette diversification est un atout pour les gestionnaires de portefeuille et la gestion active.
Rendement total : Magnifique 7 vs. Grandes capitalisations américaines (sauf Magnificent 7)
Retour à la normale
Sur le plan économique, nous estimons que l'atterrissage a été en douceur et que le retour à la normale se poursuit, tant en termes d'inflation que de taux d'intérêt. Le rendement des obligations d'État américaines à 10 ans s'est établi en moyenne à 4,2 % en 2024 et nous croyons qu'il peut continuer d'évoluer dans une fourchette proche de la croissance du PIB nominal, le consensus prévoyant une croissance du PIB réel de 2,1 % et une inflation de 2,4 % aux États-Unis en 2025.¹ Nous pensons que l'économie américaine continuera de bénéficier d'une consommation dynamique et d'une croissance soutenue des investissements du secteur privé, notamment dans les domaines de la relocalisation, de l'électrification et de l'intelligence artificielle.
Rendement des obligations américaines à 10 ans
L'inflation continue de se modérer, l'inflation annuelle atteignant 2,7 % aux États-Unis en novembre 2024, tandis que la prévision d'inflation du marché pour les deux prochaines années s'établit à 2,5 %.¹
Inflation selon l'IPC aux États-Unis
L'inflation demeure légèrement supérieure à l'objectif de 2 % fixé par la Réserve fédérale (la « Fed »), ce qui nous amène à anticiper une politique monétaire prudente de la Fed en matière de baisses de taux d'intérêt en 2025. Début décembre 2024, le marché anticipait 3 à 4 baisses supplémentaires de 25 points de base de la part de la Fed, ramenant ainsi le taux terminal à environ 3,75 % pour ce cycle.¹ Parmi les principaux risques pesant sur ces prévisions figurent l'impact incertain des politiques de Trump, notamment la perspective de nouveaux droits de douane, susceptibles d'avoir un effet inflationniste marginal.
Courbe à terme des fonds fédéraux
Europe
Nous prévoyons une conjoncture mitigée pour les marchés boursiers européens en 2025. La sous-performance récente des marchés européens par rapport au reste du monde s'explique notamment par les politiques commerciales attendues de l'administration Trump. Cependant, nous estimons que la menace de droits de douane sera moins importante que prévu. L'exposition des entreprises européennes au marché américain représente environ 26 % de leur chiffre d'affaires pondéré ; ou, une part importante de ce chiffre d'affaires provient de biens et services produits et consommés aux États-Unis et ne serait donc pas assujettie à des droits de douane². Selon Morgan Stanley, seulement environ 7 % du chiffre d'affaires des entreprises européennes pourraient être touchés par d'éventuels droits de douane. Par ailleurs, certains secteurs pourraient être exemptés de droits de douane, soit en raison de leur importance stratégique (comme la défense et l'industrie pharmaceutique), soit en raison de leur fort pouvoir de fixation des prix (comme l'aérospatiale). En conséquence, nous croyons que la panique liée aux droits de douane en Europe pourrait avoir un impact moindre que prévu.
Selon nous, le principal défi pour l'Europe réside dans son exposition à la Chine, un secteur particulièrement vulnérable pour des industries telles que l'automobile, la chimie, le luxe, les mines et les semi-conducteurs. Cette exposition devrait continuer de peser sur la croissance des bénéfices des entreprises européennes, en raison d'une demande atone et d'une politique sino-américaine restrictive. Entre-temps, le volume des fusions et acquisitions s'est redressé après avoir atteint des creux, ce qui devrait soutenir les évaluations boursières. Compte tenu de ce qui précède, nous prévoyons une forte volatilité des marchés boursiers européens, et la sélection de titres jouera un rôle crucial dans la génération d'alpha.
Thèmes clés pour 2025
À l'horizon 2025, nous prévoyons que le paysage de l'investissement sera dominé par des thèmes clés et que le maintien d'une exposition à ces thèmes sera essentiel à la performance des investissements. Vous trouverez ci-dessous un résumé de certains des thèmes et secteurs clés qui, selon nous, seront importants en 2025.
Intelligence artificielle
La révolution de l'intelligence artificielle (« IA ») a été l'un des principaux thèmes d'investissement des deux dernières années. Pour 2025, nous croyons entrer dans une nouvelle phase de cette révolution, compte tenu du rythme des progrès technologiques et du développement des applications d'IA et des algorithmes d'apprentissage automatique. Parallèlement, les « hyperscalers » de l'IA – les entreprises qui construisent les plus grands centres de données dédiés à l'IA – continuent d'investir massivement : les dépenses d'investissement des quatre principales entreprises devraient dépasser 300 milliards de dollars en 2025, selon Morgan Stanley³.
Les systèmes d'IA actuels gagnent en sophistication et se rapprochent de plus en plus de l'intelligence humaine. L'IA générative devrait représenter un marché de 1 300 milliards de dollars d'ici 2032, stimulant les ventes des secteurs du matériel, des logiciels, des services, de la publicité et des jeux vidéo à un taux de croissance annuel composé d'environ 43 %, selon Bloomberg. Les géants de la technologie détiennent un nombre important de brevets en IA, offrent des solutions d'apprentissage machine et peuvent tirer parti de leur vaste base d'utilisateurs pour favoriser l'adoption de l'IA. Les grands fournisseurs de logiciels d'entreprise intègrent maintenant des fonctionnalités de prise de décision intelligente et d'automatisation intelligente à leurs logiciels. Les principaux fabricants de puces et les entreprises de semi-conducteurs fournissent les composants de base en silicium qui rendent l'IA possible.
L'intelligence artificielle a le potentiel de bouleverser l'économie mondiale à long terme et de stimuler la prochaine phase de croissance. Selon un rapport de PwC, l’IA pourrait contribuer jusqu’à 15 700 milliards de dollars à l’économie mondiale en 2030, soit plus que la production actuelle de la Chine et de l’Inde réunies.⁵ Nous croyons que la transformation induite par l’IA repose sur trois piliers :
- Automatisation – création d’une nouvelle main-d’œuvre virtuelle
- Augmentation – L’IA peut augmenter le travail humain
- Diffusion – Les innovations en IA pourraient entraîner des transformations profondes de l’économie (nouvelles industries, nouveaux modèles d’affaires).
Face à la prolifération de l'IA, plusieurs s'inquiètent de la possible substitution des humains au travail par les machines. Nous croyons, quant à nous, que l'IA coexistera bientôt avec les humains sur le marché du travail, en augmentant les fonctionnalités, en améliorant la productivité et en réorientant la main-d'œuvre vers des emplois plus qualifiés.
Électrification
Au-delà des entreprises technologiques traditionnelles, les producteurs d'énergie, les fournisseurs d'énergie, les producteurs de gaz naturel et les entreprises industrielles sont bien placés pour tirer profit de la révolution de l'IA. L'IA est une opération extrêmement énergivore. Une requête ChatGPT consomme près de dix fois plus d'énergie qu'une recherche Google classique et presque autant que l'alimentation d'une ampoule DEL de 5 watts pendant une heure, tandis que le chargement d'une image générée par l'IA peut consommer autant d'énergie que la recharge d'un smartphone.⁶ La disponibilité de l'énergie est actuellement l'un des principaux freins à la croissance des centres de données. Selon les estimations, les centres de données pourraient représenter 7,5 % de la consommation électrique totale des États-Unis d'ici 2030, contre 2,5 % en 2022. L'une des raisons pour lesquelles ces centres de données ont besoin d'autant d'énergie est que les serveurs génèrent beaucoup d'air chaud qui doit être refroidi. Les puces d'IA de nouvelle génération nécessitent une technologie de refroidissement avancée que les systèmes de climatisation traditionnels (refroidissement à l'air) ne peuvent pas gérer. Le refroidissement liquide est une solution beaucoup plus efficace pour refroidir les centres de données de plus de 30 kW. 8 Actuellement, le marché du refroidissement liquide est restreint, mais il connaît un taux de croissance annuel composé de plus de 25 %, supérieur à celui du marché des infrastructures de centres de données lui-même. 8
Après une quasi-stagnation pendant deux décennies, la demande d'électricité devrait croître de 1,7 % par année jusqu'en 2030, et potentiellement de 2,5 % par année jusqu'en 2050, selon Bernstein. 9 Cette forte croissance de la demande d'électricité pose des défis aux réseaux électriques et souligne la nécessité de technologies écoénergétiques et d'investissements accrus dans les infrastructures de production et de distribution d'électricité. Elle crée des opportunités d'investissement dans les secteurs liés à la production et à la distribution d'électricité, notamment les services publics, les producteurs d'énergie renouvelable, les fabricants d'équipements de réseau et les fabricants de systèmes de chauffage, de ventilation et de climatisation (CVC).
Croissance prévue de la demande d'électricité (2025-2030)
Délocalisation
La relocalisation des activités, qui consiste pour les entreprises à rapatrier leur production aux États-Unis, s'est considérablement accélérée ces dernières années. Ce phénomène est alimenté par divers facteurs, notamment les fragilités des chaînes d'approvisionnement mises en lumière par la pandémie de COVID-19, les tensions géopolitiques et l'importance croissante accordée à la sécurité nationale et à la résilience économique. Le soutien gouvernemental a joué un rôle crucial, avec des lois telles que le CHIPS Act et l'Infrastructure Investment and Jobs Act qui ont alloué des fonds substantiels pour encourager la production nationale, en particulier dans des secteurs critiques comme les semi-conducteurs et les infrastructures.
Plusieurs entreprises tirent parti de ces tendances. Il s'agit notamment d'entreprises des secteurs de la construction d'infrastructures, de la machinerie, de l'équipement électrique et de l'automatisation industrielle, ainsi que de secteurs connexes tels que les transports, l'immobilier et l'énergie.
Force du consommateur
Nous croyons que le consommateur continuera de rechercher le meilleur rapport qualité-prix en 2025, comme nous l'avons constaté en 2024. Cela s'explique principalement par une inflation modérée, mais toujours élevée, et par la baisse du taux d'épargne des ménages après la pandémie de COVID-19. En revanche, de nouvelles baisses de taux d'intérêt par les banques centrales mondiales devraient être favorables aux budgets des ménages et, par conséquent, stimuler la consommation. Les ménages à revenus moyens et élevés continueront probablement de tirer la croissance des ventes au détail. Par ailleurs, si la demande de services reste soutenue, la demande de biens se redresse, les premiers signes annonçant une période des fêtes dynamique.
Malgré ces facteurs favorables, le secteur de la consommation est confronté à des défis liés aux incertitudes politiques et aux difficultés économiques. Toute augmentation des droits de douane imposée par l'administration Trump pèsera sur les entreprises important des biens de Chine. Cette situation sera probablement aggravée par une réduction du pouvoir de fixation des prix dans le secteur, car nous pensons que la plupart des entreprises auront du mal à ajuster leurs prix face à une inflation qui continue de baisser. Une forte croissance des volumes, combinée au maintien des marges, sera la clé du succès pour les entreprises en 2025.
À l'aube de la nouvelle année, nous demeurons sélectifs dans le secteur de la consommation et privilégions légèrement les biens non essentiels aux biens de première nécessité. En effet, les premiers profitent généralement davantage de la baisse des taux d'intérêt et de la déréglementation, et sont moins sensibles à la vigueur du dollar américain. Par ailleurs, nous demeurons prudents envers les entreprises sensibles aux droits de douane et celles trop exposées à la Chine. Malgré des évaluations attrayantes, les biens de première nécessité devraient sous-performer le marché, les investisseurs se détournant progressivement des valeurs défensives.
Médicaments contre l'obésité
Le marché des médicaments contre l'obésité s'annonce comme l'une des plus importantes catégories thérapeutiques pharmaceutiques. Les innovations récentes ont permis de mettre au point des médicaments imitant les incrétines (hormones intestinales qui aident à la digestion et à la régulation de la glycémie). Ces médicaments, appelés incrétinomimétiques, comprennent le peptide-1 de type glucagon (GLP-1) et le polypeptide insulinotrope glucose-dépendant (GIP), approuvés pour les personnes atteintes de diabète de type 2 et pour la gestion du poids à long terme chez certaines personnes. Les incrétinomimétiques ont démontré leur capacité à induire une perte de poids de l'ordre de 25 %, comparable à celle obtenue par la chirurgie bariatrique. Le marché mondial de la gestion du poids à long terme devrait atteindre 100 milliards de dollars en 2030, contre 6 milliards en 2023, selon Goldman Sachs. 11 Le marché des médicaments anti-obésité devrait être en quelque sorte un duopole entre le sémaglutide de Novo Nordisk (Ozempic-diabète, Wegovy - gestion du poids chronique) et le tirzépatide/Mounjaro d'Eli Lilly (double agoniste GLP-1/GIP).
Nous sommes convaincus que la révolution anti-obésité offre de nombreuses opportunités aux autres entreprises du secteur de la santé. Selon Bloomberg, plus de 54 médicaments anti-obésité de nouvelle génération font actuellement l'objet d'essais cliniques ou présentent des données positives de phase 3. Ces médicaments amaigrissants de nouvelle génération visent à se différencier sur divers critères, notamment l'efficacité, le profil d'effets secondaires, le potentiel d'association, le potentiel de maintien, la voie d'administration et la qualité de la perte de poids (masse grasse vs masse maigre). Au-delà des compagnies pharmaceutiques, la lutte contre l'obésité représente un atout majeur pour les fabricants de médicaments sous contrat, les distributeurs et les fabricants d'outils. À mesure que la révolution anti-obésité se concrétise, nous pensons qu'elle pourrait bouleverser le rythme des volumes hospitaliers et de technologies médicales, une population en meilleure santé réduisant la prévalence des maladies liées à l'obésité. Au-delà du secteur de la santé, cette révolution pourrait modifier la dynamique de la demande des consommateurs en matière d'alimentation, de boissons, de sport et de loisirs.
Données financières
Suite à la victoire des Républicains aux élections américaines, le secteur bancaire devrait bénéficier de plusieurs facteurs favorables à l'approche de 2025. L'administration Trump devrait poursuivre sa politique de déréglementation, conformément à son premier mandat, avec de nouvelles nominations à la tête d'organismes de réglementation clés, notamment la Securities and Exchange Commission (SEC), la Federal Deposit Insurance Corporation (FDIC), l'Office of the Comptroller of the Currency (OCC) et le Consumer Financial Protection Bureau (CFPB). Ces changements de personnel devraient être plus favorables au secteur, entraînant un allègement de la surveillance et de la réglementation des banques. Les efforts de déréglementation pourraient inclure des modifications à la nouvelle proposition de Bâle III, libérant potentiellement 86 milliards de dollars de capitaux excédentaires, selon les estimations de Morgan Stanley, et accélérant la rémunération des actionnaires grâce à une augmentation des rachats d'actions et de la croissance des dividendes. 13 Nous estimons également que les récentes orientations de la FDIC en matière de fusions, publiées en septembre 2024 et ayant élargi la portée des transactions soumises à son approbation, pourraient être abrogées ou modifiées. Cela permettrait de débloquer la situation et de créer un environnement plus favorable aux fusions et acquisitions, avec des estimations suggérant jusqu'à 700 milliards de dollars de transactions bancaires. 14 L'accélération de la croissance des revenus provenant des marchés de capitaux constituera un moteur de croissance majeur pour les grandes banques américaines en 2025, les acteurs de ces marchés étant les principaux bénéficiaires.
Alors que la Réserve fédérale poursuit sa politique de baisse des taux en 2025, le coût des dépôts pour les banques devrait encore diminuer et la croissance des prêts, atone en 2024, devrait s'accélérer. Parallèlement, la courbe des taux devrait s'accentuer, ce qui améliorera les marges d'intérêt nettes des banques. En fin de compte, ces facteurs – la déréglementation, l’intensification de l’activité des marchés de capitaux et l’amélioration du contexte des taux d’intérêt – constitueront autant de puissants atouts pour le secteur bancaire en 2025.
1 Source : Bloomberg, 11 décembre 2024.
2 Source : Morgan Stanley, 17 novembre 2024.
3 Source : Morgan Stanley, 4 novembre 2024.
4 Source : Bloomberg, 8 mars 2024. L'IA générative devrait générer 1,3 billion de dollars de revenus d'ici 2032.
5 Étude mondiale de PwC sur l'intelligence artificielle : Évaluer le prix, 2017.
6 CNBC, le 28 juillet 2024. Comment l'énorme consommation d'énergie de l'IA générative surcharge notre réseau électrique.
7 BCG, 13 septembre 2023. L'impact de l'IA générale sur l'électricité : comment l'IA générale alimente l'essor des centres de données aux États-Unis
8 RBC Marchés des capitaux, 21 juin 2023.
9 Bernstein Research, 4 novembre 2024.
10 Gou Y, Schwartz MW. Comment interpréter l’efficacité sans précédent des médicaments incrétinomimétiques sur la perte de poids ? J Clin Invest. 2023 Oct 2;133(19):e174597. doi : 10.1172/JCI174597. PMID : 37781919 ; PMCID : PMC10541183.
11 Goldman Sachs, le 16 octobre 2023.
12 Bloomberg, le 5 mars 2023.
13 Morgan Stanley, le 7 novembre 2024.
14 Raymond James, 12 novembre 2024. Ce document est fourni à titre informatif seulement et ne constitue ni une offre de vente ni une sollicitation d'achat des titres mentionnés aux présentes. Les opinions exprimées dans ce rapport sont celles de Brompton Funds Limited (« BFL ») et peuvent être modifiées sans préavis. BFL met tout en œuvre pour s'assurer que l'information provient de sources jugées fiables et exactes. Toutefois, BFL décline toute responsabilité pour les pertes ou dommages, directs ou indirects, découlant de l'utilisation de cette information. BFL n'est pas tenue de mettre à jour l'information contenue dans le présent document. Cette information ne saurait se substituer à votre propre jugement. Veuillez lire le dépliant ou la notice annuelle avant d'investir. Des commissions, des commissions de suivi, des frais de gestion et des dépenses peuvent être associés aux placements dans des fonds négociés en bourse. Veuillez lire le prospectus avant d'investir. Les fonds négociés en bourse ne sont pas garantis, leur valeur fluctue fréquemment et le rendement passé ne garantit pas le rendement futur.
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