Les sept géants de la technologie (Apple, Microsoft, Alphabet, Amazon, Nvidia, Meta et Tesla) ont contribué aux deux tiers de la performance de 26,3 % de l'indice S&P 500 en 2023. 1 Cette surperformance s'est principalement concentrée sur le premier semestre de 2023, avant de s'essouffler au second semestre. Les investisseurs s'interrogent : cette croissance fulgurante des géants de la technologie se poursuivra-t-elle en 2024 ou est-elle en train de s'essouffler ? Deux scénarios sont envisageables.
Dans le premier scénario, nous prenons en compte l'idée répandue selon laquelle le marché prévoit un atterrissage économique en douceur compte tenu du changement de cap de la Fed, passée des hausses aux baisses de taux. Cette situation est favorable aux actifs risqués, car une conjoncture favorable profite à tous. Si les géants de la technologie en bénéficieront, nous pensons que d'autres entreprises technologiques (hors du groupe des « Magnificent Seven ») pourraient en tirer un avantage disproportionné et surpasser à court terme. La volatilité des actions (mesurée par le VIX) a connu une compression significative tout au long de l'année, passant d'un pic à 26,5 à un creux à 12 (retour aux niveaux pré-Covid) ². En conséquence, l'indice boursier se stabilise (faible amplitude de variation) tandis que la liquidité du marché s'améliore. Lorsque l'indice est stabilisé, la surperformance d'un groupe d'actions s'accompagne d'une sous-performance d'un autre groupe, en raison du risque spécifique inhérent aux composantes de l'indice (toutes choses étant égales par ailleurs). À titre d'exemple, en décembre, le S&P 500 a connu une faible amplitude de variation quotidienne, la plupart du temps, en raison de sa faible volatilité. Durant cette période, les géants de la technologie ont généré un rendement de 4 %, tandis qu'un panier d'actions technologiques non rentables a rapporté 12 %.
Envisageons un autre scénario : une récession économique consécutive à des hausses de taux antérieures ou à un choc exogène. Le consensus prévoit une probabilité de récession de 50 % (probablement en baisse avec la concrétisation des baisses de taux), selon la probabilité implicite de récession basée sur la courbe des taux à 12 mois de la Réserve fédérale de New York. Dans ce scénario, les géants de la technologie devraient surperformer, car ils peuvent servir de valeur refuge , à l’instar du premier semestre de 2023. Ces entreprises affichent des revenus récurrents élevés, un fort effet de levier opérationnel et une solide génération de flux de trésorerie disponible. Les entreprises technologiques les plus performantes présentent des taux d’investissement élevés et nombre d’entre elles ont l’habitude de redistribuer du capital à leurs actionnaires par le biais de rachats d’actions et de dividendes. Cette double stratégie, offensive et défensive, combinée aux rachats d’actions, peut garantir un plancher raisonnable aux valorisations en période de turbulences du marché. La valorisation des grandes entreprises technologiques demeure attrayante, se négociant avec une prime de 7 points par rapport au S&P 500 sur la base du ratio cours/bénéfice prévisionnel (37e percentile), ce qui est bien en dessous du pic précédent de 14,4 et légèrement en dessous de la médiane de 7,7.
Ratio cours-bénéfice prévisionnel des géants de la technologie par rapport au S&P 500
Nous croyons qu'une gestion active des investissements technologiques devrait offrir des rendements ajustés au risque plus attrayants qu'une stratégie passive, compte tenu du contexte actuel de reprise économique, marqué par une faible volatilité et des conditions idéales à l'approche de l'élection présidentielle américaine. Un atterrissage en douceur ou une récession aurait des conséquences différentes pour le secteur technologique, et une gestion active de cette transition sera cruciale en 2024.
L'approche de Brompton
Dans notre fonds technologique, FNB de revenu leaders technologiques Brompton (TLF, TLF.U) , nous privilégions les investissements dans des entreprises leaders sur leur marché, alliant croissance du chiffre d'affaires et génération de flux de trésorerie disponibles, et disposant d'un portefeuille d'opportunités en expansion. Les investisseurs peuvent également s'exposer au secteur technologique par l' FNB mondial de croissance de dividendes Brompton (BDIV) , qui investit dans des sociétés internationales à forte capitalisation boursière et à dividendes croissants. Ces deux fonds utilisent une stratégie active de vente d'options d'achat couvertes afin de générer des revenus et de réduire la volatilité du portefeuille.
(1) Source : Bloomberg au 29 décembre 2023.
(2) Source : Bloomberg au 29 décembre 2023.
(3) Source : Paniers de négociation de Goldman Sachs sur Bloomberg au 29 décembre 2023.
(4) Source : Banque fédérale de réserve de New York au 1er novembre 2023.Ce document est fourni à titre informatif seulement et ne constitue ni une offre de vente ni une sollicitation d'achat des titres mentionnés. Les opinions exprimées dans ce rapport sont celles de Brompton Funds Limited (« BFL ») et peuvent être modifiées sans préavis. BFL met tout en œuvre pour que les informations proviennent de sources jugées fiables et exactes. Toutefois, BFL décline toute responsabilité en cas de pertes ou de dommages, directs ou indirects, résultant de l'utilisation de ces informations. BFL n'est pas tenue de mettre à jour les renseignements contenus dans le présent document. Ces renseignements ne peuvent pas remplacer votre propre jugement. Veuillez lire le prospectus avant d'investir. Des commissions, des commissions de suivi, des frais de gestion et des dépenses peuvent être associés aux placements dans des fonds négociés en bourse (FNB). Veuillez lire le prospectus avant d'investir. Les FNB ne sont pas garantis, leur valeur fluctue fréquemment et les performances passées ne préjugent pas des performances futures.
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