Les compagnies d'assurance-vie canadiennes ont réduit leur sensibilité aux taux d'intérêt
Les compagnies d'assurance vie canadiennes sont fortement exposées à divers facteurs macroéconomiques, notamment les taux d'intérêt, les marchés boursiers et le crédit aux entreprises. Les taux d'intérêt ont généralement l'impact le plus important sur l'industrie, car les réserves et les bénéfices des compagnies d'assurance vie ont toujours été très sensibles aux variations de ces taux. Cela s'explique par un décalage de durée entre les engagements d'assurance des compagnies d'assurance vie et leurs actifs investis. La plupart des produits d'assurance vie entraînent un engagement de longue durée pour la compagnie émettrice. En effet, les souscripteurs de polices d'assurance vie sont souvent dans la quarantaine et ont donc une espérance de vie de plusieurs décennies. Les actifs investis des compagnies d'assurance vie, quant à eux, ont généralement une durée plus courte. Ce décalage signifie que les compagnies d'assurance vie sont généralement avantagées par la hausse des taux d'intérêt et désavantagées par leur baisse.
Au cours de la dernière décennie, les compagnies d'assurance-vie canadiennes ont toutefois pris des mesures importantes pour atténuer les effets néfastes des faibles taux d'intérêt, tout en conservant une certaine exposition à la hausse des taux. Les principaux facteurs qui y contribuent sont les suivants :
- Réorientation de l'offre vers des produits moins sensibles aux taux d'intérêt ;
- Réévaluation des prix des produits d'assurance pour tenir compte des faibles taux d'intérêt lors de la détermination des primes des clients ;
- Meilleure gestion du déséquilibre entre les actifs et les passifs grâce au portefeuille de placements et aux activités de couverture ; et
- Privilégiez la réduction des coûts et l'efficacité opérationnelle.
Les compagnies d'assurance-vie canadiennes génèrent des rendements plus élevés et plus constants.
Grâce à ces mesures, l'industrie de l'assurance vie a pu générer des rendements plus élevés et plus constants au cours des dernières années. Le graphique 1 présente le rendement trimestriel médian des capitaux propres (RCP) des compagnies d'assurance vie canadiennes de 2009 à aujourd'hui. De 2009 à 2012, le RCP médian s'est établi en moyenne à 7,0 %, puis a progressé à 12,2 % entre 2013 et 2024. Selon les prévisions consensuelles de Bloomberg, il devrait atteindre 16,1 % en 2025-2026.
Pièce justificative 1 – Meilleure qualité des résultats grâce à des rendements des capitaux propres (ROE) constamment plus élevés
De plus, bien que certains de ces facteurs, comme une évolution de la composition des activités et une meilleure gestion du bilan, réduisent également les avantages de la hausse des taux d'intérêt, d'autres facteurs, comme la réévaluation des prix des produits et l'efficacité opérationnelle, signifient que les compagnies d'assurance-vie sont susceptibles de bénéficier considérablement de la hausse des taux observée au cours des deux dernières années, car les nouvelles primes sont investies dans des actifs plus rémunérateurs.
Déconnexion de valorisation : les compagnies d’assurance-vie canadiennes se négocient avec un rabais important
À notre avis, des rendements plus élevés et plus stables témoignent de la meilleure qualité des bénéfices générés par les compagnies d'assurance-vie canadiennes au cours des dernières années par rapport à la décennie précédente. Nous estimons que cela aurait dû se traduire par une amélioration de leur valorisation. Toutefois, nous pensons que ce n'est qu'un début. Le graphique 2 montre que les sociétés d'assurance-vie canadiennes se négocient actuellement à seulement 10,8 fois leur ratio cours-bénéfice prévisionnel, ce qui représente un escompte important par rapport au marché en général. Compte tenu de l'amélioration des fondamentaux, nous croyons que l'évaluation pourrait continuer à progresser au cours des prochains trimestres.
Pièce justificative 2 – Les multiples de valorisation semblent attrayants
Compte tenu de l'amélioration de la qualité des résultats et des prévisions de rendement des capitaux propres plus élevés en 2025 et 2026, nous croyons qu'il existe un potentiel de hausse des évaluations et que les sociétés d'assurance-vie représentent une excellente occasion d'achat actuellement.
L'approche de Brompton
Chez Brompton, nous avons des décennies d'expérience dans l'investissement dans le secteur financier et proposons plusieurs produits permettant aux investisseurs de s'exposer aux compagnies d'assurance-vie canadiennes, notamment dans notre Fonds à capital scindé et FNB .
Brompton Lifeco Fonds à capital scindé (LCS) et Life & Banc Fonds à capital scindé (LBS) investissent dans les quatre plus grandes sociétés d'assurance-vie du Canada, offrant un potentiel d'appréciation du capital amélioré et des distributions en espèces mensuelles.
FNB nord-américain de dividendes de services financiers Brompton (BFIN) offre des distributions mensuelles et la possibilité d'une plus-value grâce à un investissement dans un portefeuille diversifié et géré activement de grandes sociétés de services financiers nord-américaines.
1 Les rendements concernent les périodes closes le 30 juin 2025 et n'ont pas fait l'objet d'un audit. Les tableaux présentent le rendement composé des actions de catégorie A de Brompton Lifeco. Fonds à capital scindé et Vie et Banc Fonds à capital scindé et les unités CAD et USD de FNB nord-américain de dividendes de services financiers Brompton , pour chaque période indiquée. Le rendement passé ne préjuge pas du rendement futur des fonds. Les renseignements sur le rendement présentés sont basés sur Valeur liquidative par action de catégorie A ou Valeur liquidative par partie, le cas échéant, et suppose que les distributions effectuées par les fonds sur leurs actions ou parts de catégorie A, au cours des périodes indiquées, ont été réinvesties (au taux de change indiqué). Valeur liquidative par action de catégorie A ou Valeur liquidative par part) en actions ou parts supplémentaires de catégorie A du fonds respectif. Le rendement passé ne préjuge pas du rendement futur des fonds.
2 Une estimation du rendement annuel qu'un investisseur recevrait si la distribution mensuelle la plus récente restait inchangée au cours des 12 prochains mois, exprimée en pourcentage du cours de clôture des actions ou unités de catégorie A le 30 juin 2025. Source : LSEG Workspace.
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