Dans une note de Brompton Insights d'août 2022, nous indiquions qu'après une modération suite aux niveaux extrêmes de 2022, l'inflation devrait se maintenir dans un avenir prévisible. Nous estimions alors que plusieurs sources d'inflation liées à l'offre persisteraient en raison de leur nature structurelle. Aujourd'hui, notre analyse demeure inchangée. L'inflation américaine demeure supérieure à l'objectif de 2 % fixé par la Réserve fédérale (figure 1), et son dernier chiffre de 3,5 % est supérieur à celui de la mi-2023, lorsque l'inflation annuelle avait atteint son point bas du cycle actuel, à 3,0 %. Par ailleurs, les indicateurs d’inflation anticipée ont recommencé à augmenter, le swap d’inflation à 5 ans – qui mesure les anticipations d’inflation du marché pour les 5 prochaines années – passant d’un plancher récent de 2,25 % en décembre à 2,59 % actuellement (figure 2).
Figure 1 : L'inflation est demeurée supérieure à l'objectif de la Fed
Figure 2 : Les prévisions d'inflation à 5 ans ont augmenté
Bien que l'inflation se soit nettement modérée par rapport au pic de 9,1 % atteint pendant la pandémie, et bien que la Fed ait bien géré l'inflation liée à la demande et veillé à ce que les anticipations d'inflation ne s'enracinent pas, la dernière étape de la lutte contre l'inflation reste difficile. Selon nous, plusieurs sources d'inflation liée à l'offre persistent :
- Guerres sur plusieurs fronts, y compris des sanctions connexes
- Le renversement de nombreuses tendances de la mondialisation avec un récent basculement vers la relocalisation ou le « friendshoring »
- Une décennie de sous-investissement dans de nombreux besoins fondamentaux, tels que les matières premières, le logement et les infrastructures
- Les données démographiques, notamment le vieillissement de la génération des baby-boomers, sont des facteurs importants.
- Le coût des changements climatiques et de la décarbonation
Outre les facteurs mentionnés ci-dessus, nous estimons que de nombreux acteurs du marché continuent de sous-estimer l'impact budgétaire des hausses de taux d'intérêt sur l'économie. Si la hausse des taux d'intérêt sert généralement à resserrer l'économie par le biais du crédit, il ne faut pas négliger l'effet sur les revenus : ces taux représentent un avantage net pour de nombreux ménages, notamment les consommateurs à haut potentiel qui peuvent ainsi accroître leurs dépenses grâce à des revenus d'intérêts plus élevés.
Face à une inflation qui devrait persister dans un avenir prévisible, les investisseurs devraient privilégier les stratégies performantes en période inflationniste, comme les actifs réels. Ces derniers – notamment les secteurs de l'énergie, des infrastructures, de l'immobilier, des télécommunications et les secteurs connexes – constituent souvent une protection efficace contre l'inflation. Il s'agit d'actifs physiques à longue durée de vie, produisant souvent des biens ou services essentiels et caractérisés par des barrières à l'entrée élevées, de faibles besoins en capitaux d'entretien et un fort pouvoir de fixation des prix. Historiquement, les actifs réels ont surperformé en période d'inflation. Comme le montre le graphique ci-dessous (Figure 3), ils ont affiché une performance solide, tant en valeur absolue que relative, lorsque l'inflation dépassait 2,5 %. Convaincus que l'inflation est là pour durer et considérant que la valorisation des actifs réels s'est déjà ajustée à la hausse des taux d'intérêt, nous estimons qu'il serait judicieux pour les investisseurs d'intégrer des actifs réels à leur portefeuille dans le contexte actuel.
Figure 3 : Les actifs réels surperforment en période de forte inflation
L'approche de Brompton
Le Brompton Sustainable Real Assets Dividend ETF (BREA) offre une exposition diversifiée aux sociétés mondiales d'actifs réels, notamment dans les secteurs des infrastructures, des services publics, de l'énergie, des matériaux et de l'immobilier. De nombreuses stratégies de fonds d'investissement actuellement disponibles sur le marché se concentrent sur un seul secteur principal, comme les infrastructures, les FPI (immobilier) ou l'énergie. Brompton estime qu'un univers d'investissement plus large, avec une exposition diversifiée à de multiples secteurs d'actifs réels, accroît le potentiel d'appréciation du capital tout en offrant aux investisseurs une solution complète.
Fonds à capital scindé Sustainable Power & Infrastructure (PWI) offre une exposition à effet de levier, par le biais d'actions de catégorie A, à un portefeuille diversifié à l'échelle mondiale de sociétés spécialisées dans l'énergie durable et les infrastructures. Ce fonds s'adresse aux investisseurs à la recherche d'un potentiel d'appréciation du capital accru et de distributions mensuelles de trésorerie élevées. Le portefeuille peut inclure des sociétés œuvrant notamment dans les secteurs des énergies renouvelables (éolien, solaire, hydroélectricité), des transports verts (véhicules électriques, transport et stockage d'énergie, transport ferroviaire, captage du carbone), de l'efficacité énergétique (réseaux intelligents, compteurs intelligents, efficacité énergétique des bâtiments) et des communications (réseaux de communication, technologie sans fil 5G).
Nous privilégions les investissements dans des entreprises leaders sur leur marché, dotées de bilans solides et de flux de trésorerie disponibles prévisibles. Nous sommes convaincus que cette stratégie offre de meilleurs rendements ajustés au risque, surtout en période d'inflation. Par ailleurs, la diversification sectorielle atténue les risques d'investissement dans un contexte macroéconomique volatil. Nous gérons activement la pondération sectorielle de chaque fonds afin d'offrir aux investisseurs une exposition sectorielle optimale en fonction de la conjoncture économique. Nous utilisons également une stratégie de vente d'options d'achat gérée activement pour générer des revenus supplémentaires et réduire la volatilité globale du portefeuille.
