« L'apocalypse logicielle » – La perturbation crée des opportunités

Les récentes avancées en intelligence artificielle, notamment l'IA générative et les grands modèles linguistiques, ont le potentiel de redéfinir la conception, la tarification et l'utilisation des logiciels. Alors que l'IA promet des gains de productivité à long terme et de nouvelles sources de revenus, cette transition a engendré une dispersion importante au sein du secteur technologique. Depuis le début de l'année, l'indice S&P 500 Software a chuté de 21 %, tandis que l'indice PHLX Semiconductor a progressé de 14 % et que le S&P 500 est resté quasiment stable. ¹ Cette divergence reflète un effet cyclique favorable de l'IA sur le secteur des semi-conducteurs – où le déploiement des infrastructures et la demande de GPU se traduisent directement par des revenus – face à une incertitude structurelle plus profonde dans le secteur des logiciels concernant la monétisation, les modèles de tarification et la rentabilité à long terme.

Nous croyons que le secteur des logiciels connaît actuellement sa plus profonde transformation structurelle depuis l'avènement de l'infonuagique et du SaaS. L'indice S&P 500 Software se négocie actuellement avec une prime de PER prévisionnelle d'environ 0,5x par rapport au marché dans son ensemble (14e percentile), bien en deçà de la prime médiane historique de 7,7x. La dernière réinitialisation comparable des valorisations remonte aux débuts de la migration vers le nuage, lorsque les modèles d'affaires ont été réévalués face aux risques liés à la transition de plateforme. Contrairement aux cycles précédents, la compression actuelle n'est pas uniquement due à des facteurs macroéconomiques ; elle reflète une réévaluation des avantages concurrentiels, de la pérennité des prix, de la structure des marges et de la crédibilité de la monétisation de l'IA.

Figure 1 – Ratio cours-bénéfice prévisionnel des logiciels S&P 500 par rapport à l'indice S&P 500

Source : Bloomberg (19 février 2026)

L'IA redéfinit la chaîne de valeur du logiciel et simplifie l'architecture logicielle traditionnelle. Historiquement, les entreprises de logiciels d'application créaient de la valeur grâce à des flux de travail propriétaires, la dépendance vis-à-vis des données et des licences par utilisateur. Aujourd'hui, les modèles d'IA fondamentaux permettent des fonctionnalités transversales – automatisation, assistance collaborative, recherche et génération de contenu – intégrables à différents produits. L'IA peut reproduire des fonctionnalités qui distinguaient autrefois les plateformes SaaS, entraînant ainsi une banalisation de ces fonctionnalités. De plus, l'IA pourrait réduire les coûts de migration, car l'automatisation des flux de travail et l'intégration via API diminuent la rétention client. Nous croyons que les entreprises de logiciels pourraient subir des pressions sur les prix, car les clients s'attendent de plus en plus à ce que les fonctionnalités d'IA soient intégrées plutôt que vendues comme options premium. Les charges de travail d'IA étant gourmandes en ressources de calcul, la tarification doit être alignée sur la consommation plutôt que sur les licences, ce qui fait passer le modèle d'affaires d'une facturation par utilisateur à une facturation à l'usage.

L'IA ne signifie pas nécessairement la fin du logiciel, mais un changement de paradigme qui engendrera des gagnants et des perdants. Les fournisseurs d'infrastructures et de plateformes capteront directement la demande de puissance de calcul liée à l'IA. Les entreprises de logiciels verticales, riches en données et disposant d'ensembles de données propriétaires et spécifiques à leur domaine (santé, services financiers, automatisation industrielle), peuvent intégrer l'IA de manière stratégique à leurs actifs de données uniques. L'industrie du logiciel passe d'un modèle de croissance à tout prix à une discipline financière et un cycle de monétisation de l'IA. La volatilité à court terme devrait persister, les révisions des résultats reflétant les ajustements de marges et l'incertitude quant au rendement de l'investissement de l'IA. Toutefois, les gains de productivité à long terme découlant de l’intégration de l’IA pourraient, à terme, élargir les marchés potentiels pour les fournisseurs différenciés.

Nous croyons que l'investissement actif est essentiel compte tenu de la forte dispersion du secteur technologique. Les investisseurs doivent gérer le risque de concentration au sommet et faire preuve de discipline dans la rotation de leurs capitaux vers les entreprises bénéficiant de bénéfices secondaires et les nouvelles possibilités de diffusion en aval. Ils devraient éviter une exposition sectorielle généralisée et privilégier les entreprises disposant d'actifs de données robustes, d'une distribution évolutive et de modèles de monétisation crédibles basés sur l'IA. L'ère de l'IA ne fera pas disparaître les logiciels, mais elle redéfinira profondément la manière dont la valeur est créée au sein de la chaîne de valeur.

L'approche de Brompton

Brompton adopte une approche proactive en matière d'investissement dans les entreprises technologiques, notamment au sein de son fonds technologique. FNB de revenu leaders technologiques Brompton (TLF, TLF.U) et dans les participations technologiques dans FNB mondial de croissance de dividendes Brompton (BDIV). Nous privilégions les investissements dans des entreprises leaders sur leur marché, combinant croissance du chiffre d'affaires et génération de flux de trésorerie disponibles, et disposant d'un portefeuille d'opportunités en expansion. Au sein de TLF, nous gérons activement nos pondérations en faveur des valeurs des secteurs des logiciels, des semi-conducteurs, des services informatiques et du matériel informatique. De plus, nous utilisons une stratégie active de vente d'options d'achat afin de percevoir des primes et de réduire la volatilité globale des rendements liée à la détention d'un portefeuille d'actions. Grâce à cette stratégie, TLF a reçu le prix LSEG Lipper du meilleur fonds d'actions sectorielles pendant plus de ¹⁰ ans.

¹ Bloomberg, en date du 27 février 2026

² Prix du Fonds Lipper de la LSEG, © 2025 LSEG. Tous droits réservés. Utilisé sous licence. Gagnant des Prix du Fonds Lipper Canada 2025 de la LSEG. FNB de revenu leaders technologiques Brompton Meilleur fonds d'actions sectorielles sur dix ans, parmi 17 fonds. Les cotes Lipper Leader correspondantes de TLF pour la période se terminant le 31 juillet 2025 étaient les suivantes : 3 (3 ans), 5 (5 ans) et 4 (10 ans). Les LSEG Lipper Fund Awards, décernés annuellement, récompensent les fonds et les sociétés de gestion qui se sont distingués par une performance solide et constante, ajustée au risque, par rapport à leurs pairs. Ces prix sont attribués selon la note Lipper Leader for Consistent Return, une mesure objective et quantitative de la performance, ajustée au risque, calculée sur 36, 60 et 120 mois. Le fonds présentant la valeur Lipper Leader for Consistent Return (rendement effectif) la plus élevée dans chaque catégorie admissible remporte le LSEG Lipper Fund Award. Pour plus d'informations, visitez lipperfundawards.com. Bien que LSEG Lipper fasse tout son possible pour garantir l'exactitude et la fiabilité des données utilisées pour le calcul des prix, leur exactitude n'est pas garantie.

³ Les rendements concernent les périodes closes le 28 février 2026 et n'ont pas fait l'objet d'un audit. Date de lancement de TLF : 20 mai 2011. Date de lancement de TLF.U : 8 août 2019. Le tableau présente le rendement composé de l'ETF pour chaque période indiquée. Les performances passées ne préjugent pas des performances futures de l'ETF. Les renseignements présentés sont basés sur… Valeur liquidative par unité et suppose que les distributions effectuées par le FNB au cours des périodes indiquées ont été réinvesties à Valeur liquidative par unité en unités supplémentaires de l'ETF. Le rendement passé ne préjuge pas du rendement futur de l'ETF.

Ce rapport est fourni à titre informatif seulement et ne constitue ni une offre de vente ni une sollicitation d'achat des titres mentionnés. Les opinions exprimées dans ce rapport sont celles de Brompton Funds Limited (« BFL ») et peuvent être modifiées sans préavis. BFL met tout en œuvre pour que les informations proviennent de sources jugées fiables et exactes. Toutefois, BFL décline toute responsabilité en cas de pertes ou de dommages, directs ou indirects, résultant de l'utilisation de ces informations. BFL n'est pas tenue de mettre à jour les renseignements contenus dans le présent document. Ces renseignements ne peuvent pas remplacer votre propre jugement. Veuillez consulter le prospectus avant d'investir.

Des commissions, des commissions de suivi, des frais de gestion et des dépenses peuvent être associés aux placements dans des fonds négociés en bourse (FNB). Les taux de rendement indiqués correspondent aux rendements totaux annuels composés historiques, incluant les variations de la valeur des parts et le réinvestissement de toutes les distributions. Ils ne tiennent pas compte des frais de vente, de rachat, de distribution ou des frais optionnels, ni des impôts sur le revenu payables par les porteurs de parts, qui auraient réduit les rendements. Veuillez lire le prospectus avant d'investir. Les FNB ne sont pas garantis, leur valeur fluctue fréquemment et le rendement passé ne garantit pas le rendement futur.

Les renseignements contenus dans ce document ont été publiés à une date précise. Bien qu'elles soient considérées comme exactes et fiables au moment de leur publication, nous ne pouvons garantir qu'elles soient complètes ou à jour en tout temps. Certaines déclarations contenues dans ce document constituent des renseignements prospectifs au sens des lois canadiennes sur les valeurs mobilières. Ces renseignements prospectifs peuvent porter sur des sujets divulgués dans ce document et sur d'autres sujets mentionnés dans les documents publics relatifs à la société. FNB , aux perspectives d'avenir de FNB et les événements ou résultats anticipés et peuvent inclure des déclarations concernant la performance financière future de FNB Dans certains cas, les informations prospectives peuvent être identifiées par des termes tels que « peut », « pourrait », « devrait », « s’attendre à », « prévoir », « anticiper », « croire », « avoir l’intention de », « estimer », « prédire », « potentiel », « continuer » ou d’autres expressions similaires concernant des éléments qui ne constituent pas des faits historiques. Les résultats réels peuvent différer de ces informations prospectives. Les investisseurs ne devraient pas se fier indûment aux déclarations prospectives. Ces énoncés prospectifs sont valables à la date des présentes et nous n’assumons aucune obligation de les mettre à jour ou de les réviser pour tenir compte de nouveaux événements ou circonstances.