Au cours des trois derniers mois, les marchés boursiers européens ont nettement surperformé les marchés américains, tant en dollars qu'en monnaies locales. L'ampleur de cette surperformance est sans précédent depuis 15 ans : l'indice Euro STOXX 50 par rapport au S&P 500 a dépassé sa moyenne mobile sur 100 semaines pour la première fois depuis la crise financière de 2008, exception faite d'une brève période au premier semestre de 2015, lors du lancement du programme d'assouplissement quantitatif de la Banque centrale européenne (BCE) en janvier (graphique 1). La moyenne mobile sur 100 semaines étant un indicateur de tendance, son franchissement à la hausse pourrait signaler la fin de la sous-performance structurelle de l'Europe. Nous croyons que plusieurs facteurs ont contribué à cette surperformance récente et devraient continuer à alimenter cette tendance.
Graphique 1 : Surperformance de l’Europe par rapport aux États-Unis depuis la crise financière mondiale
Les évaluations semblent plus attrayantes en Europe.
Malgré une récente surperformance, les marchés européens demeurent fortement sous-évalués par rapport aux marchés américains (Graphique 2). Le STOXX 600 se négocie à environ 13 fois son ratio cours/bénéfice prévisionnel à 12 mois et le S&P 500 à environ 18 fois. Cette réduction demeure proche des niveaux observés lors de la crise financière de 2008 et inférieure de deux écarts-types à sa moyenne sur 15 ans. Au niveau sectoriel, la plupart des secteurs européens de la classification GICS se négocient à escompte par rapport à leurs homologues américains sur la base du ratio cours/bénéfice prévisionnel (graphique 3). Au niveau national, le Royaume-Uni, dont le FTSE 100 a été l'un des indices les plus performants des marchés développés en 2022, se négocie à escompte par rapport au reste de l'Europe.
Graphique 2 : Décote de valorisation de l’Europe par rapport aux États-Unis
Graphique 3 : Prime (décote) de valorisation du secteur européen par rapport aux États-Unis
Le contexte macroéconomique a été favorable à l'Europe, tandis que plusieurs vents contraires se sont atténués.
Un indicateur avancé tel que l'indice PMI composite de la zone euro s'est redressé au cours des trois derniers mois et se situe désormais en zone d'expansion, après avoir atteint son point bas en octobre 2022. Aux États-Unis, les mêmes indicateurs macroéconomiques sont décevants (graphique 4). L'inflation globale continue de faiblir en Europe, en raison de l'effondrement des prix du gaz naturel. Nous croyons que la tendance à la baisse des coûts de l'énergie et de l'inflation globale devrait se poursuivre au premier semestre, grâce à une politique monétaire restrictive de la BCE, à la baisse des prix de gros de l'énergie et à des mesures de soutien public supplémentaires (par exemple, les subventions énergétiques aux Pays-Bas et en Allemagne, ainsi que la réduction de la TPS sur les produits alimentaires en Espagne). Même si l'inflation a probablement atteint son apogée et que les banques centrales, comme la Réserve fédérale américaine, ont ralenti le rythme du resserrement monétaire, les taux directeurs resteront probablement élevés pendant une période prolongée, en raison de la persistance des pressions inflationnistes. Cela suggère l'émergence d'un nouveau régime de marché post-Covid, dans lequel les taux d'intérêt se maintiendront à des niveaux relativement plus élevés qu'au cours de la dernière décennie. Dans ce contexte, nous croyons que les valeurs de rendement devraient surpasser les valeurs de croissance, ce qui est de bon augure pour l'Europe. Cela s'explique par le fait que la pondération sectorielle en Europe est davantage axée sur les valeurs de rendement. Nous croyons que des secteurs comme les finances, l'énergie et la santé devraient avoir de meilleures chances de se distinguer.
Graphique 4 : L’indice PMI européen poursuit son rebond
La réouverture plus rapide que prévu de la Chine a également contribué à la récente surperformance de l'Europe.
L'économie et les revenus européens sont plus dépendants de la Chine que l'indice S&P 500. Une reprise rapide de la consommation intérieure et des voyages à l'étranger en Chine devrait renforcer cette tendance. En particulier, les actions allemandes ont tendance à surperformer les autres marchés européens lorsque la Chine affiche de meilleures performances que les autres marchés émergents² . De nombreuses entreprises dont les revenus sont fortement dépendants de la Chine ont déjà enregistré de solides performances boursières et des perspectives de bénéfices supérieures aux attentes, notamment dans les secteurs de l'automobile, du luxe et des mines.
Les entreprises européennes obtiennent de meilleurs résultats sur divers indicateurs ESG que les autres régions du monde.
Les investisseurs plébiscitent les critères ESG, et l'Europe est un chef de file mondial en matière de développement durable. L'Europe domine les actifs sous gestion liés aux critères ESG, tant en termes de lancements de nouveaux fonds que d'entrées nettes annuelles. Les contextes fiscal et politique favorisent également le développement durable et les investissements verts. Des initiatives telles que « REPowerEU » accéléreront la transition énergétique et permettront d'atteindre les objectifs ambitieux de l'UE en matière de déploiement des énergies renouvelables (par exemple, 480 GW de capacités éoliennes d'ici 2030). Compte tenu de ces évolutions, nous sommes convaincus que les fonds consacrés aux critères ESG continueront d'affluer en Europe.
L'Europe a connu d'importants départs de capitaux. FNB Les fonds communs de placement ont enregistré, en 2022, la plus longue période consécutive de flux négatifs des 20 dernières années³. Bien que le flux cumulé des fonds actions demeure négatif, on observe un récent revirement positif des flux de capitaux vers les actions européennes, une première depuis le conflit russo- ukrainien³ . Cela suggère une amélioration naissante du sentiment des investisseurs à l'égard de l'Europe. Nous croyons qu'avec l'apaisement des tensions géopolitiques et le rétablissement des fondamentaux économiques, le pire est peut-être derrière nous en Europe.
L'approche de Brompton
FNB européen de croissance de dividendes Brompton (EDGF) se concentre sur les grandes entreprises européennes qui augmentent leurs dividendes. Elles sont généralement des chefs de file dans leurs segments respectifs. Leur position de leader leur permet de demeurer résilientes en période d'incertitude et leur envergure opérationnelle génère une forte rentabilité.
1 Goldman Sachs, Perspectives sur les actions mondiales, Pourquoi la surperformance de l'Europe a encore du chemin à parcourir.
2 Morgan Stanley, Stratégie actions européennes, Qu'est-ce qui motive les performances record de l'Europe ?
3 EPFR https://epfr.com/insights/global-navigator/europe-equity-funds-latest-to-catch-a-lift-europe-fund-flows-allocations-bond-china-energy-indiabrazil/.Ce document est fourni à titre informatif seulement et ne constitue ni une offre de vente ni une sollicitation d'achat des titres mentionnés. Les opinions exprimées dans ce rapport sont celles de Brompton Funds Limited (« BFL ») et peuvent être modifiées sans préavis. BFL met tout en œuvre pour que les informations proviennent de sources jugées fiables et exactes. Toutefois, BFL décline toute responsabilité en cas de pertes ou de dommages, directs ou indirects, résultant de l'utilisation de ces informations. BFL n'est pas tenue de mettre à jour les renseignements contenus dans le présent document. Ces renseignements ne peuvent pas remplacer votre propre jugement. Veuillez lire le prospectus avant d'investir.
Des commissions, des commissions de suivi, des frais de gestion et des dépenses peuvent être associés aux placements dans les fonds négociés en bourse (FNB). Veuillez lire le prospectus avant d'investir. Les FNB ne sont pas garantis, leur valeur fluctue fréquemment et le rendement passé ne garantit pas le rendement futur.
Certaines déclarations contenues dans le présent document constituent des renseignements prospectifs au sens des lois canadiennes sur les valeurs mobilières. Ces renseignements prospectifs peuvent porter sur des éléments divulgués dans le présent document et sur d'autres éléments mentionnés dans les documents publics relatifs au fonds, sur les perspectives d'avenir du fonds et sur les événements ou résultats anticipés, et peuvent inclure des déclarations concernant le rendement financier futur du fonds. Dans certains cas, les informations prospectives peuvent être identifiées par des termes comme « peut », « pourrait », « devrait », « s'attend à », « prévoit », « anticipe », « croit », « a l'intention de », « estime », « prédit », « potentiel », « continue » ou d'autres expressions similaires concernant des éléments qui ne constituent pas des faits historiques. Les résultats réels peuvent différer de ces informations prospectives. Les investisseurs ne devraient pas se fier indûment aux déclarations prospectives. Ces déclarations prospectives sont faites à la date des présentes et nous n'assumons aucune obligation de les mettre à jour ou de les réviser pour tenir compte de nouveaux événements ou circonstances.
