L'année 2025 nous rappelle encore une fois l'imprévisibilité des marchés. Les investisseurs ont subi une forte volatilité, alternant entre l'euphorie et la chute brutale, à la suite de la mise en place par la nouvelle administration américaine de diverses politiques tarifaires et des ajustements successifs des taux et des secteurs, ciblant aussi bien les alliés que les adversaires. Cette confusion a engendré une volatilité particulièrement préjudiciable aux investisseurs obligataires en quête de stabilité, qui espéraient se remettre des pertes subies en raison de la hausse des taux en 2022/2023.
La guerre commerciale mondiale aura sans aucun doute un impact sur les taux d'intérêt, ce qui affectera davantage les investisseurs obligataires. Cependant, l'évolution future des taux d'intérêt demeure très incertaine. Si la guerre commerciale entraîne un ralentissement du PIB américain, la Réserve fédérale (la « Fed ») pourrait être contrainte de baisser ses taux d'intérêt. Si elle alimente l'inflation, la Fed pourrait les relever. Si les États-Unis connaissent une stagflation, caractérisée par une inflation croissante et une croissance ralentie, la politique de taux d'intérêt sera extrêmement difficile à mettre en œuvre pour la Fed. En l'absence de prévisions claires, les obligations de prêts titrisés (CLO) peuvent aider les investisseurs obligataires à se prémunir contre les fluctuations du marché des taux d'intérêt, et ce, avec une certaine stabilité.
Qu'est-ce que les CLO ?
Les CLO sont des véhicules structurés qui émettent des obligations adossées à un portefeuille géré activement de prêts aux entreprises de premier rang à taux variable. Les obligations émises par les CLO sont divisées en différentes catégories de risque, chacune ayant une cote de crédit et un rendement différents. Les tranches les mieux notées (AAA) sont prioritaires pour le paiement des intérêts et du capital, avant les tranches moins bien notées. Les CLO de notation moyenne et faible (AA, A, BBB, BB) sont subordonnés à divers degrés, les CLO les moins bien cotés versant des coupons plus élevés pour compenser le risque accru pour les investisseurs. Pour mieux comprendre les CLO, veuillez consulter notre introduction aux CLO et notre FAQ sur les CLO .
Les CLO AAA offrent un rendement attrayant et une excellente qualité de crédit.
Les CLO offrent des avantages dans tous les environnements
Rendements élevés : les CLO offrent des rendements supérieurs à ceux des autres placements à revenu fixe ayant des cotes de crédit similaires, voire inférieures, comme les obligations d’État ou d’entreprises.
Diversification : Un avantage clé des CLO de haute qualité réside dans leur faible corrélation avec les actifs obligataires traditionnels, notamment les obligations d’État et les obligations d’entreprises de qualité. L’ajout de CLO à la plupart des portefeuilles obligataires peut réduire la volatilité globale et, compte tenu des rendements élevés des CLO par rapport aux obligations traditionnelles, améliorer les performances¹ .
Solides fondamentaux de crédit : les CLO sont adossés à un portefeuille diversifié de prêts aux entreprises de premier rang garantis, qui occupent une position privilégiée dans la structure du capital des sociétés emprunteuses. Cette priorité offre aux investisseurs une protection substantielle. Les CLO offrent également des rehaussements de crédit tels que la subordination, ce qui signifie que les tranches les moins bien notées absorbent les pertes avant les tranches de premier rang ; et la surcollatéralisation, ce qui signifie que les fonds CLO sont tenus de détenir des portefeuilles de prêts aux entreprises d’une valeur supérieure à celle requise pour rembourser l’ensemble des CLO en circulation. Ces caractéristiques renforcent la qualité du crédit des tranches de premier rang des CLO, qui ont enregistré des taux de défaut particulièrement bas. Cela est particulièrement vrai pour les tranches notées AAA, qui n’ont jamais connu de défaut de paiement² .
Taux de défaut annuels mondiaux pour les CLO et les émetteurs d'entreprises
Gestion professionnelle : Les CLO sont gérés activement par des professionnels expérimentés qui sélectionnent et suivent le portefeuille de prêts sous-jacent. Ils peuvent ajuster stratégiquement la composition du portefeuille afin de tirer parti des opportunités de marché et d'atténuer les risques potentiels. La gestion active permet de créer de la valeur en s'adaptant aux différentes fluctuations des taux d'intérêt et en optimisant la performance du portefeuille ajustée au risque.
Avantages pendant les périodes de baisse des tarifs
Compression des écarts : Les coupons des CLO sont variables, c’est-à-dire qu’ils sont réajustés périodiquement en fonction d’un taux de base majoré d’une marge de crédit. Si le taux de base baisse, la marge, déjà élevée, représente un pourcentage plus important du rendement global, ce qui rend les rendements des CLO encore plus attrayants par rapport à d’autres placements à revenu fixe. Cette situation peut stimuler la demande de CLO, entraînant une hausse des prix et, par conséquent, une compression des spreads.
Le dernier cycle de baisse des taux d'intérêt de la Fed a débuté le 18 septembre 2024, le taux des fonds fédéraux ayant été réduit de 100 points de base depuis cette date. Malgré ces baisses, les CLO AAA ont surperformé les bons du Trésor américain, les obligations d'entreprises américaines et le marché des obligations à haut rendement américaines, tout en affichant une volatilité bien moindre.
Performance des CLO AAA par rapport aux indices obligataires depuis la première baisse des taux de la Fed (18/09/2024)
Un placement attrayant comme substitut de liquidités : Bien que les CLO AAA ne soient pas un produit de trésorerie, les CLO de haute qualité peuvent constituer une alternative intéressante aux liquidités placées à long terme dans un compte d’épargne à intérêt élevé (CEIE) ou un fonds monétaire. L'écart de rendement par rapport aux taux à court terme pour les CLO AAA est actuellement supérieur à 1 %, ce qui peut compenser en grande partie la baisse des rendements des placements sur le marché monétaire ou des CEIE. Au Canada, les rendements des placements sur le marché monétaire et des CEIE ont chuté, passant d’un pic d’environ 5 % à des niveaux actuels se situant autour de 2,5 %, et pourraient encore diminuer si la Banque du Canada est contrainte de réduire davantage ses taux en raison de la faiblesse de l’ économie³ .
Avantages pendant les périodes de hausse des taux
Faible sensibilité aux taux d'intérêt pour plus de stabilité et des revenus plus élevés : face à la hausse des taux d'intérêt, les obligations à coupon fixe subissent une pression à la vente, les investisseurs exigeant des rendements plus élevés. Les CLO offrent des coupons à taux variable, ce qui a l'avantage pour les investisseurs de leur assurer des revenus plus élevés et une meilleure stabilité des prix du marché dans un contexte de hausse des taux. Cet atout a été particulièrement apprécié des investisseurs en 2022 ; la hausse des taux d'intérêt de la Fed a entraîné une forte volatilité des obligations à coupon fixe, tandis que les investisseurs en CLO à taux variable ont bénéficié d'une volatilité des prix relativement faible et de revenus de plus en plus élevés.
Les CLO ont surperformé les obligations à taux fixe durant le cycle de hausse des taux de la Fed de 2022-2023.
L'approche de Brompton
Face à la volatilité et à l'incertitude des taux d'intérêt, les CLO de haute qualité constituent un atout majeur pour les portefeuilles obligataires. Des rendements plus élevés, des avantages en matière de diversification, une solide qualité de crédit, une gestion professionnelle et des caractéristiques favorables tant en période de hausse qu'en période de baisse des taux d'intérêt renforcent l'attrait des CLO, quelle que soit l'évolution de ces derniers.
FNB de CLO cotés AAA Wellington Square Brompton (TSX : BAAA, BAAA.U) (le « FNB ») vise à procurer un revenu mensuel élevé et à préserver le capital grâce à un investissement dans un portefeuille géré activement composé principalement de CLO de cote AAA. Les CLO sont sélectionnés par Wellington Square Advisors Inc., le sous-conseiller, et leur qualité de crédit varie généralement de AAA à BBB, avec un minimum de 75 % du portefeuille investi dans des CLO de cote AAA.
1 Source : Bloomberg LP pour le 1/3/2012 (création des indices CLO) au 3/5/2025 pour les indices Bloomberg autres que les indices JP Morgan AAA et BBB CLO et l'indice Credit Suisse Leveraged Loan.
2 Source : Étude annuelle 2023 de S&P Global sur les défauts, la transition et le redressement. Données relatives aux CLO (CLO à effet de levier mondial). Données sur les entreprises américaines. Publié le 27 juin 2024.
3 Source : Wellington Square Advisors Inc., Bloomberg, 17 mai 2025. Ce document est fourni à titre informatif seulement et ne constitue ni une offre de vente ni une sollicitation d’achat des titres qui y sont mentionnés. Les opinions exprimées dans ce document sont celles de Brompton Funds Limited (« BFL ») et de Wellington Square Advisors Inc. (« WSQ ») et peuvent être modifiées sans préavis. BFL et WSQ mettent tout en œuvre pour que l’information provienne de sources jugées fiables et exactes. Toutefois, BFL et WSQ n’assument aucune responsabilité pour les pertes ou dommages, directs ou indirects, découlant de l’utilisation de cette information. La BFL n'est pas tenue de mettre à jour l'information contenue dans le présent document. Cette information ne saurait se substituer à votre propre jugement. Veuillez lire le prospectus avant d’investir.
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