Au cours des 20 derniers mois, les taux d'intérêt ont augmenté, les banques centrales, dont la Banque du Canada, ayant augmenté leurs taux à court terme pour lutter contre l'inflation, ce qui a entraîné une hausse des rendements obligataires à long terme. Cette situation a exercé une pression sur les actions à dividendes, notamment celles des secteurs des services publics, de l'immobilier, des télécommunications, de la finance et autres. Cependant, alors que la fin de ce cycle de hausse des taux approche, nous pensons que le moment est venu pour ces actions de se redresser.
Qu'arrive-t-il aux taux d'intérêt ?
Le rendement des obligations d'État canadiennes à 5 ans a atteint un sommet en octobre 2023 et est en baisse depuis. L'inflation se stabilise (IPC à 3,1 % en novembre¹ ), l'économie ralentit (PIB réel de -1,1 % au troisième trimestre de 2023, avec une projection de 0,2 % pour chacun des premier et deuxième trimestres de 2024² ), et le taux de chômage augmente (il devrait atteindre 6,5 % d'ici la fin de 2024, contre 5,5 % actuellement³ ). De plus, environ 45 % des prêts hypothécaires canadiens en cours arrivent à échéance en 2024 et 2025 , et il semble de plus en plus probable que la Banque du Canada soit au bout de son cycle de hausse des taux et pourrait amorcer une baisse de ces derniers en 2024.
Les actions à dividendes ont sous-performé en raison de la hausse des taux d'intérêt.
Le graphique ci-dessous illustre ce propos. La courbe orange représente le rendement des obligations du gouvernement du Canada à 5 ans (échelle inversée), tandis que la courbe bleue illustre la performance de l'indice TSX Dividend Aristocrat par rapport à l'indice composé TSX au cours de la dernière année. Comme vous pouvez le constater, les actions à dividendes croissants ont sous-performé le marché en raison de la hausse des taux.
Aristocrates du dividende TSX vs rendement des obligations à 5 ans
Cela se justifie généralement, car les investisseurs qui achètent des actions à rendement élevé de dividendes les acquièrent pour les revenus qu'elles génèrent et leur stabilité relative par rapport aux actions à forte croissance. Toutefois, lorsque les rendements des obligations du gouvernement du Canada augmentent (comme ce fut le cas, passant d'environ 0,4 % à la fin de 2020 à un sommet de 4,3 % en octobre 2023 sur le taux à 5 ans), les investisseurs disposent d'une alternative plus sûre aux actions à dividendes.
Logiquement, les investisseurs vendent leurs actions à dividendes et placent leurs fonds dans des obligations d'État plus sûres et offrant un rendement plus élevé. Ce mouvement de rotation sectorielle a fait grimper les rendements des secteurs où la proportion d'actions à dividendes est plus élevée, comme l'illustre le graphique ci-dessous qui compare la réaction des actions à dividendes sensibles au rendement face à la forte hausse des taux d'intérêt au cours des 20 derniers mois :
Avoir hâte de
Bien que cette corrélation se soit vérifiée jusqu'au pic des taux début octobre, une divergence est apparue entre la baisse continue des taux et la performance des actions à dividendes, qui n'ont pas encore retrouvé leur niveau d'avant la crise. Nous estimons que ce pic des taux marquera le point bas pour ces actions à dividendes élevés et qu'elles devraient surperformer jusqu'en 2024. Le rendement élevé de ces actions, conjugué à la baisse des rendements des obligations d'État, en fait à nouveau une opportunité d'investissement attrayante.
1 Source : Bloomberg : ECO
2 Source : Bloomberg : ECFC
3 Source : Bloomberg : ECFC
4 https://vancouver.citynews.ca/2023/11/10/canada-mortgage-interest-rates-renewal-shock/
5 Bloomberg : Indice GCAN5YR6 Bloomberg : Actions CDZ CN
7 Bloomberg : Indice SOLCBEW
8 Bloomberg : Indice SOLCUEW
9 Bloomberg : Indice SOLCREW
10 Bloomberg : Indice STTELSCe document est fourni à titre informatif seulement et ne constitue ni une offre de vente ni une sollicitation d'achat des titres mentionnés. Les opinions exprimées dans ce rapport sont celles de Brompton Funds Limited (« BFL ») et peuvent être modifiées sans préavis. La BFL met tout en œuvre pour que l'information provienne de sources jugées fiables et exactes. Toutefois, BFL décline toute responsabilité pour les pertes ou dommages, directs ou indirects, résultant de l'utilisation de cette information. BFL n'est pas tenue de mettre à jour l'information contenue dans le présent document. Cette information ne saurait se substituer à votre propre jugement. Veuillez consulter le prospectus ou la notice annuelle pertinents avant d'investir.
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