Pourquoi il est temps d'ajouter l'Europe

Alors que les marchés américains se négocient près de leurs plus hauts niveaux d'évaluation, les investisseurs recherchent des occasions en Europe. Les actions européennes affichent des rabais quasi historiques par rapport aux marchés américains. Ce n’est pas seulement cette décote plus importante que la normale qui rend les actions européennes attrayantes, mais aussi l’expansion des valorisations, soutenue par la reprise économique mondiale, le ralentissement de l’inflation et la résilience des bénéfices des entreprises, qui étaye notre thèse haussière sur les actions européennes. La plupart des investisseurs ignorent que le rendement total de l'indice STOXX 600 a suivi celui de l'indice S&P 500 au cours des deux dernières années, en monnaie locale, grâce à l'amélioration des perspectives de bénéfices en Europe.

Réduction de la valeur en Europe par rapport aux États-Unis

En général, l'économie européenne est plus exposée aux fluctuations internationales et, par conséquent, plus sensible aux cycles économiques mondiaux que l'économie américaine. Les principaux indicateurs économiques mondiaux récents ont montré des signes d'amélioration de l'environnement macroéconomique. Avec la reprise de l'économie mondiale, la valorisation des actions européennes, notamment des valeurs cycliques, devrait continuer de progresser. Une étude de Goldman Sachs indique qu'une hausse d'un point de l'indice PMI (Purchasing Managers' Index) du secteur manufacturier mondial entraînerait une augmentation de 1,2 % du ratio cours/bénéfice prévisionnel à 12 mois de l'indice STOXX Europe 600. ^Par ailleurs, la baisse des pressions inflationnistes a sensiblement fait diminuer les coûts de l'énergie. Le marché du travail demeure tendu, mais le rythme de croissance des salaires ralentit. Cette situation devrait permettre à la Banque centrale européenne (BCE) d'amorcer sa première baisse de taux directeur. Au cours des trois derniers cycles d'assouplissement monétaire de la BCE, le ratio cours/bénéfice prévisionnel à 12 mois de l'indice STOXX Europe 600 a progressé de 19 % en moyenne un an après le début des baisses de taux.

Le ratio cours/bénéfice prévisionnel de l'indice STOXX Europe 600 a augmenté de 19 % en moyenne au cours des trois derniers cycles de réduction des taux de la BCE.

Dix des onze secteurs européens se négocient à escompte par rapport à leurs homologues américains, les écarts étant particulièrement importants dans les secteurs de la consommation discrétionnaire, des finances et de l'énergie. Plus important encore, plusieurs secteurs européens offrent des perspectives de croissance des bénéfices supérieures ou similaires à celles de leurs homologues américains, tout en se négociant à des multiples inférieurs : il s’agit notamment des secteurs industriels, de la santé, de l’énergie, des télécommunications et des biens de consommation de base. ² Au cours de la dernière saison des résultats, une proportion croissante d'entreprises européennes ont abordé des thèmes clés tels que l'intelligence artificielle, les fusions-acquisitions et le désendettement, tandis que les discussions sur des sujets comme l'incertitude économique, le coût de l'énergie et l'inflation ont reculé. En particulier, les mentions du rendement du capital dans les comptes rendus des entreprises européennes dépassent leurs plus hauts niveaux des 20 dernières années et rattrapent le rythme croissant des discussions sur ce sujet aux États-Unis. ³ Ceci est illustré par le fait que le total des rendements pour les actionnaires (dividendes et rachats d'actions) générés par les entreprises européennes au quatrième trimestre de 2023 a atteint près de 550 milliards d'euros, un niveau proche de leur plus haut niveau de la décennie. Cela se traduit par un rendement total de 4,4 % (dividendes plus rachats d'actions), contre un niveau record de 5,3 % en juin 2022. ⁴

Prime/décote du ratio cours/bénéfice prévisionnel à 12 mois : indice MSCI Europe contre indice MSCI USA

Croissance du bénéfice net au cours du troisième exercice financier (en dollars américains)

Comment les investisseurs devraient-ils se positionner sur les marchés boursiers européens ? La plupart des portefeuilles sont fortement concentrés aux États-Unis et au Canada, car ce sont les marchés qu'ils connaissent le mieux, en raison du biais national. L'accès au marché européen est souvent limité pour les particuliers. Au niveau sectoriel, le secteur technologique représente généralement la part la plus importante de leurs portefeuilles. Les marchés européens offrent aux investisseurs une sélection d'entreprises plus diversifiée géographiquement, hors du secteur technologique, sans pour autant compromettre le potentiel de hausse. Par exemple, le panier d'actions européennes à forte capitalisation le plus investi, « GRANOLAS » (GSK, Roche, ASML, Nestlé, Novartis, Novo Nordisk, L'Oréal, LVMH, AstraZeneca, SAP, Sanofi), a affiché une performance impressionnante par rapport aux indices américains plus larges tels que le S&P 500 et le NASDAQ au cours des trois dernières années. Même comparé au « Magnificent 7 », l'un des paniers d'actions américains les plus performants, GRANOLAS présente une volatilité bien moindre. Dans cette optique, l'ajout d'actions européennes contribue à améliorer le rendement ajusté au risque, ou ratio de Sharpe, dans une perspective de construction de portefeuille. Bien que les actions de nombreux secteurs aient affiché des rendements supérieurs, comme le luxe, la pharmacie, l'automobile, les banques, les biens d'équipement, etc., nous restons convaincus qu'il s'agit d'un marché où la sélection de titres est primordiale, et cela est particulièrement vrai pour l'Europe.

Les céréales Granola ont surpassé les indices américains

GRANOLAS offre une volatilité inférieure à celle de Magnificent 7

L'approche de Brompton

FNB européen de croissance de dividendes Brompton (EDGF) se concentre sur les grandes entreprises européennes qui augmentent leurs dividendes. Elles sont généralement des chefs de file dans leurs segments respectifs. Leur position de leader leur permet de demeurer résilientes en période d'incertitude et leur envergure opérationnelle génère une forte rentabilité.