Appel couvert FNB Les options d'achat couvertes ont gagné en popularité ces dernières années, surtout auprès des investisseurs à la recherche de rendements plus élevés. Bien qu'elles puissent s'avérer efficaces dans certaines situations, de nombreuses stratégies imposent aux investisseurs un compromis coûteux entre des distributions mensuelles importantes et le rendement total. Pour faire des choix éclairés, il est essentiel que les investisseurs comprennent comment ces stratégies génèrent des revenus, dans quelles conditions elles sont les plus performantes et pourquoi le rendement total – et non la simple distribution de revenus et de capital – doit guider leurs décisions d'investissement.
Comprendre le compromis des options d'achat couvertes
Les stratégies de vente d'options d'achat couvertes consistent à vendre des options d'achat sur un portefeuille d'actions afin de générer des revenus. Les primes perçues lors de la vente de ces options peuvent compléter les dividendes, permettant ainsi au fonds de verser des distributions plus élevées qu'avec une stratégie traditionnelle d'investissement en actions. Il est important de comprendre, cependant, que les stratégies de vente d'options d'achat couvertes ne créent pas de rendement ex nihilo. En vendant des options d'achat, vous renoncez à une partie du potentiel de hausse en échange d'un revenu immédiat. Ce compromis peut s'avérer avantageux dans certaines conditions de marché, mais désavantageux dans d'autres.
Les stratégies de couverture d'options d'achat (covered call) ont tendance à bien performer en période de volatilité modérée à élevée des marchés. Dans ces conditions, les primes d'options sont élevées et les revenus générés peuvent améliorer les rendements ajustés en fonction du risque. Ces stratégies sont également performantes sur les marchés stables ou peu volatils, où le coût d'opportunité lié au plafonnement du potentiel de hausse est minime. À l'inverse, sur les marchés haussiers à faible volatilité, les stratégies de couverture d'options d'achat (covered call) sont souvent moins performantes. Lorsque les marchés progressent régulièrement, le plafonnement du potentiel de hausse imposé par les options d'achat peut limiter considérablement les gains, rendant la stratégie moins attrayante en termes de rendement absolu.
L'une des idées fausses les plus répandues parmi les investisseurs est que des primes d'options plus élevées se traduisent automatiquement par de meilleurs rendements. Si la vente d'options sur une plus grande partie du portefeuille ou à un prix plus proche du cours peut générer des primes d'options plus importantes, elle réduit également la capacité du portefeuille à profiter des gains du marché et entraînera, à terme, des rendements totaux inférieurs.
Pourquoi le rendement de distribution seul peut être trompeur
De nombreux investisseurs se concentrent sur le rendement d'un fonds d'options d'achat couvertes sans tenir compte du rendement total de la stratégie. Si un rendement élevé peut paraître attrayant, il ne signifie pas nécessairement que la stratégie est performante dans l'ensemble. Si un fonds verse des distributions supérieures à ses revenus et gains en capital, il érodera le capital des investisseurs au fil du temps, ce qui se traduira par un rendement total inférieur à celui qu'ils pourraient obtenir en investissant directement dans les mêmes titres.
Le rendement total mesure le résultat complet d'un investissement, incluant le gain en capital et les revenus qu'il génère. C'est ce chiffre qui, en fin de compte, détermine la création de richesse à long terme. Se concentrer sur le rendement total d'une stratégie, plutôt que sur le seul rendement de distribution, permet d'évaluer et de comparer les performances avec précision, et d'éviter les pièges du rendement où des rendements élevés masquent une faible performance ou des versements non durables.
Exemple concret : QYLD
Pour illustrer ce point, prenons l'exemple de QYLD, un FNB coté aux États-Unis qui vend des options d'achat à parité sur l'indice NASDAQ-100 pour la totalité de son portefeuille. QYLD affiche un rendement de distribution actuel d'environ 12 %, mais depuis sa création en 2013, son rendement total annualisé n'a été que de 7,6 % ¹ . Cet écart montre que le fonds verse plus qu'il ne génère de rendement total.
Bien que le rendement affiché de QYLD soit très attrayant, les investisseurs doivent également tenir compte du fait que, sur la base du rendement total, QYLD a sous-performé l'indice NASDAQ-100 sous-jacent d'environ 11 % par an en moyenne depuis le 11 décembre 2013¹, ce qui souligne le coût à long terme d'une surdistribution sous couvert de primes d'options d'achat couvertes. Dans cet exemple, le rendement cumulé total aurait été supérieur de 499 points de pourcentage en détenant simplement l'indice, sans recourir à la vente d'options d'achat couvertes ni à la politique de forte distribution de QYLD.
Comparaison de l'indice QYLD et de l'indice NASDAQ 100
Stratégie active ou passive : pourquoi le choix de la stratégie est important
Appel couvert FNB Leur mode de gestion varie.
Les stratégies passives consistent généralement à vendre des options d'achat sur un pourcentage fixe du portefeuille, soit à parité, soit hors de la monnaie. Ces approches peuvent générer des primes élevées, mais elles manquent de flexibilité. Elles ne permettent pas de s'adapter à l'évolution des conditions du marché ni de profiter pleinement des hausses boursières.
À l'inverse, les stratégies actives de couverture d'options d'achat ajustent à la fois le prix d'exercice et la part du portefeuille couverte en fonction de la volatilité du marché, des tendances sectorielles et de l'évolution macroéconomique. Cela permet une meilleure protection contre les risques de baisse et un équilibre plus judicieux entre la génération de revenus et la croissance du capital. Les stratégies actives nécessitent une expertise et prennent beaucoup de temps, ce qui les rend difficiles à reproduire pour les investisseurs particuliers.
L'approche tactique de Brompton
Chez Brompton, nous sommes conscients de l'importance d'adapter notre stratégie de vente d'options d'achat couvertes à la conjoncture des marchés. Nos fonds adoptent une approche tactique en matière de vente d'options, privilégiant généralement les options d'achat dont le prix d'exercice est inférieur de 3 % à 10 % au prix d'exercice. Nous sommes convaincus que cette fourchette représente un équilibre optimal entre la génération de revenus grâce aux options d'achat couvertes et la préservation du potentiel de hausse.
En période de forte volatilité, nous augmentons nos niveaux de couverture afin de profiter de primes plus élevées et de réduire la volatilité du portefeuille. À l'inverse, lors de marchés haussiers à faible volatilité, nous réduisons nos émissions d'options pour mieux profiter des gains du marché. Cette flexibilité nous permet d'optimiser les rendements tout en assurant un flux de revenus stable et durable.
Options pour les investisseurs en quête de rendement
Les options d'achat couvertes sur actions FNB de Brompton visent des niveaux de revenus attrayants et durables, dans le but de maximiser le rendement total grâce à une gestion active du portefeuille et à la vente active d'options d'achat. De plus, les parts de classe A du Fonds à capital scindé de Brompton sont conçues avec un effet de levier intégré pour un potentiel de croissance accru qui, en plus d'un programme actif de vente d'options d'achat, peut compléter les flux de trésorerie versés aux investisseurs. Ces fonds ont fait leurs preuves en matière de rendements élevés et de rendements totaux attrayants à long terme. Fonds à capital scindé datant d'il y a près de 20 ans.
1 Source : Bloomberg, en date du 30 juin 2025.
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